Marvell Akuisisi Lumentum US$115 Miliar, Saham Justru Anjlok 12,7%

Telset.id – Marvell Technology Inc. resmi meneken perjanjian merger definitif untuk mengakuisisi Lumentum dengan nilai enterprise sebesar US$115 miliar. Kesepakatan yang diumumkan melalui siaran pers bersama pada 2 November ini menyatukan dua pemain terbesar di pasar optik pusat data ke dalam satu perusahaan. Namun, alih-alih disambut positif, pasar merespons negatif dengan saham Marvell ditutup turun 12,7% ke US$171,41 pada hari yang sama.

Dalam skema akuisisi ini, pemegang saham Lumentum akan menerima 4,5 lembar saham Marvell untuk setiap lembar saham yang mereka miliki. Nilai tersebut setara dengan sekitar US$1.132 per saham, atau premi 23,9% di atas harga penutupan Lumentum pada 28 Oktober, hari perdagangan terakhir sebelum laporan kesepakatan memengaruhi harga. Setelah transaksi rampung, pemegang saham Marvell saat ini akan menguasai sekitar 67% perusahaan gabungan, sementara pemegang saham Lumentum sekitar 33%.

Kedua dewan direksi telah menyetujui kesepakatan ini secara bulat. Transaksi diperkirakan tuntas pada paruh pertama 2028, dengan syarat persetujuan regulasi dan pemegang saham. Menurut Bloomberg, ini merupakan transaksi teknologi terbesar kedua sepanjang sejarah setelah merger SpaceX-xAI.

Langkah ini memperluas portofolio infrastruktur optik Marvell secara signifikan, menyusul akuisisi Inphi senilai US$10 miliar pada 2021 dan pembelian putus-putus (upfront) senilai US$3,5 miliar atas startup interkoneksi optik Celestial AI yang tuntas pada Februari 2026. Ketiga merger dan akuisisi tersebut melibatkan perusahaan yang menangani bagian berbeda dari salah satu infrastruktur AI paling kritis: konektivitas optik.

Mengapa AI Beralih ke Konektivitas Optik

Pusat data AI modern menampung ribuan akselerator yang saling terhubung dan bertukar data dalam volume besar. Seiring bertambahnya volume data, kecepatan, dan jarak tempuh, interkoneksi tembaga yang menjadi media konvensional untuk koneksi antar-rak mencapai batas fisik. Tembaga menjadi tidak praktis pada jarak sekitar satu hingga dua meter. Solusi industri adalah transisi ke optik, memindahkan data sebagai cahaya alih-alih sinyal listrik.

Tahap pertama, transceiver optik dan fiber optik menggantikan tembaga untuk koneksi antar-rak dan sekitarnya. Transceiver pluggable yang berisi chip laser, chip digital signal processor (DSP), dan sejumlah komponen optik mengubah sinyal listrik akselerator menjadi cahaya untuk transmisi melalui fiber, lalu mengubahnya kembali menjadi sinyal listrik di sisi penerima.

Industri juga berupaya membawa optik masuk ke dalam paket akselerator itu sendiri melalui co-packaged optics dan near-packaged optics. Pada paket konvensional, sinyal dari chip logika harus menempuh jarak inci di sepanjang jalur tembaga melintasi papan untuk mencapai transceiver. Co-packaged optics mengeluarkan mesin optik dari modul pluggable dan menempatkannya sebagai chip photonic integrated circuit (PIC) langsung pada paket switch atau akselerator, sehingga memperpendek jalur listrik.

Pergeseran ke optik ini menjadikan interkoneksi optik sebagai salah satu pasar infrastruktur AI paling kritis, yang mendorong sejumlah kesepakatan bernilai miliaran dolar dan kemitraan besar antarpemain industri. Marvell sendiri telah memposisikan diri sebagai pemasok teknologi interkoneksi optik yang mencakup jaringan scale-across dan scale-out hingga koneksi scale-up dan scale-in yang tengah berkembang.

Dari Silikon ke Laser: Kombinasi Marvell dan Lumentum

Pasar interkoneksi optik mencakup sejumlah teknologi kritis. Di sisi elektronik, chip semikonduktor seperti high-speed serializer/deserializer (SerDes) dan DSP optik menyiapkan serta memproses sinyal data listrik. Elektronik juga mencakup komponen analog seperti driver dan transimpedance amplifier (TIA) yang berinteraksi dengan perangkat keras optik.

Photonic integrated circuit (PIC) menggunakan komponen optik mikroskopis seperti waveguide, modulator, dan photodetector untuk memanipulasi cahaya, mengodekan informasi ke dalamnya, dan mengubah cahaya yang diterima kembali menjadi sinyal listrik, semuanya digabungkan dalam satu chip. Baik mesin optik berada di dalam transceiver pluggable maupun langsung di papan, tetap dibutuhkan laser, entah terintegrasi dalam rakitan atau dipasok eksternal. Inilah yang membawa ke cabang khusus manufaktur semikonduktor: teknologi laser. Terakhir, kabel fiber optik dan komponen optik pasif terkait mentransmisikan serta mendistribusikan cahaya, sementara optical circuit switch mengalihkan koneksi optik melalui jaringan.

Marvell sudah mencakup sebagian besar sisi listrik dan elektronik, dengan portofolio yang meliputi akselerator AI kustom, switch Ethernet, antarmuka SerDes berkecepatan tinggi, DSP, driver optik, TIA, dan silikon fotonik. Lumentum di sisi lain memasok banyak komponen optik, termasuk laser berperforma tinggi, modulator, photodetector, transceiver optik, dan optical circuit switch. Menggabungkan kedua portofolio dan proses ini memungkinkan Marvell mengembangkan solusi yang lebih lengkap, merancang dan mengoptimalkan komponen listrik dan optik sebagai bagian dari sistem yang sama.

Bagian paling strategis dari bisnis Lumentum adalah keahliannya dalam semikonduktor senyawa, khususnya indium phosphide (InP), yang kritis untuk laser dan chip optik lainnya. Berbeda dengan silikon konvensional yang memiliki bandgap tidak langsung dan tidak efisien dalam menghasilkan cahaya, struktur semikonduktor berbasis InP dapat memancarkan dan mendeteksi cahaya secara efisien. Ini menjadikannya material yang cocok untuk memproduksi laser berperforma tinggi dan komponen optik lain yang digunakan dalam sistem komunikasi berkecepatan tinggi.

Lumentum juga membawa pengalaman manufakturnya ke dalam merger. Berbeda dengan bisnis semikonduktor Marvell yang sebagian besar fabless, Lumentum mengontrol langsung proses fabrikasi semikonduktor front-end, memiliki dan mengoperasikan fasilitas fabrikasi InP khusus. CEO Lumentum Michael Hurlston menyebutnya sebagai jejak manufaktur InP terbesar di dunia saat pengumuman akuisisi. Jika kesepakatan tuntas pada 2028, Marvell akan bertransisi ke model hybrid, mewarisi pabrik internal Lumentum sementara sisi chip tetap dialihdayakan. Perusahaan gabungan juga akan mendapat akses ke teknologi gallium arsenide (GaAs).

Taruhan US$115 Miliar dan Jalan Panjang Menuju 2028

Selama bertahun-tahun, Marvell yang sudah menjadi salah satu pemasok ASIC kustom terbesar dengan klien seperti Google, AWS, Meta, dan Microsoft, juga memposisikan diri sebagai pemain utama di pasar interkoneksi optik dengan memasok produsen transceiver optik terbesar. Pada Maret 2026, Nvidia menginvestasikan US$2 miliar langsung di Marvell dalam kemitraan yang membawa XPU kustom dan jaringan scale-up Marvell ke ekosistem NVLink Fusion Nvidia.

Kompetitor optik terbesar Marvell, Broadcom, juga memasok akselerator AI kustom, silikon jaringan, dan komponen konektivitas optik, menawarkan baik chip elektronik maupun komponen optik. Mengakuisisi Lumentum akan memberi Marvell portofolio lebih komprehensif serupa Broadcom. Kepemilikan saham terpisah Nvidia senilai US$2 miliar di Lumentum juga akan dikonversi menjadi saham Marvell, menggabungkan dua taruhan US$2 miliar tersebut menjadi satu kepemilikan tunggal.

Pertanyaan kunci adalah bagaimana integrasi vertikal memengaruhi pelanggan yang ada. Marvell memasok produsen modul optik, sementara Lumentum menjual komponen optik ke perusahaan yang juga bersaing dengan bisnis transceiver-nya. Menggabungkan operasi berpotensi menimbulkan kekhawatiran di antara pelanggan yang bergantung pada kedua perusahaan untuk komponen kritis. CEO Marvell Matt Murphy menanggapi isu ini dalam panggilan konferensi investor 2 November, menyatakan perusahaan berniat mempertahankan model pasokan komponen yang ada. CEO Lumentum Michael Hurlston juga menegaskan bahwa memasok kompetitor sudah menjadi bagian mapan dari model bisnis industri optik.

Secara finansial, Marvell memperkirakan total addressable market perusahaan gabungan mencapai sekitar US$550 miliar pada 2030, sekitar US$60 miliar lebih tinggi dari estimasi gabungan kedua perusahaan secara terpisah. Perusahaan juga mengharapkan lebih dari US$1 miliar sinergi biaya run-rate tahunan, terutama dari cost of goods sold. Menggabungkan panduan kuartal berjalan Marvell dengan hasil terbaru Lumentum, bisnis gabungan diproyeksikan sekitar US$17,7 miliar pendapatan tahunan. Menurut Murphy, memadukan panduan kuartal berikutnya Lumentum dengan konsensus analis untuk kuartal berikutnya Marvell menaikkan angka itu menjadi lebih dari US$21 miliar.

Kinerja terbaru Lumentum menunjukkan permintaan yang tumbuh di balik proyeksi tersebut. Perusahaan melaporkan pendapatan US$1,26 miliar untuk kuartal fiskal pertama 2027, naik 136,5% secara year-over-year. Lumentum juga mengumumkan kemenangan desain near-packaged dan co-packaged optics besar kedua, yang menurut Hurlston diperkirakan menghasilkan lebih dari US$5 miliar pendapatan.

Namun, valuasi merger yang sangat besar memunculkan pertanyaan apakah pertumbuhan di masa depan akan membenarkan harga akuisisi. Investor bereaksi negatif terhadap pengumuman ini, dengan saham Marvell ditutup turun 12,7% ke US$171,41 pada 2 November dan Lumentum jatuh 18,6% ke US$684,40.

Untuk saat ini, kesepakatan masih tunduk pada peninjauan panjang, dengan tanggal batas luar 1 November 2027 dan opsi perpanjangan hingga 1 Februari, 1 Mei, dan akhirnya 1 Agustus 2028 jika persetujuan regulasi masih tertunda. Jika kesepakatan gagal semata-mata karena alasan regulasi, Marvell berutang US$3,2 miliar kepada Lumentum. Namun, jika salah satu dewan mundur atau menerima tawaran saingan, Marvell harus membayar US$5,8 miliar dan Lumentum US$2,9 miliar.

Bagi Marvell, akuisisi Lumentum menjadi taruhan jangka panjang yang harus melewati proses regulasi hingga 2028. Reaksi pasar yang negatif menunjukkan investor masih menimbang apakah integrasi vertikal dan valuasi US$115 miliar ini sepadan dengan posisi Marvell sebagai pemasok teknologi interkoneksi optik terintegrasi di pasar infrastruktur AI.